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安信国际发布研究报告称，东曜药业-B（01875）致力于开发及商业化创新型肿瘤药物的Biotech公司，从2021年开始公司全面转型CDMO业务，聚焦于单抗、ADC等生物药CDMO业务领域。公司CDMO业务高速增长，ADC领域独具优势。CDMO业务收入从2020年的642万增加至2022年的7254万，两年CAGR为236%。此外，制药板块三个品种实现商业化，朴欣汀快速放量。该行预计公司2023E/2024E/2025E营业收入分别为6.0645亿/7.4502亿/9.7577亿人民币，于2025年实现扭亏为盈，净利润572万人民币。安信国际主要观点如下：东曜药业于2009年12月在香港注册成立，2019年11月在香港上市，上市之初公司定位为致力于开发及商业化创新型肿瘤药物的Biotech公司。从2021年开始公司全面转型CDMO业务，聚焦于单抗、ADC等生物药CDMO业务领域，目前已形成抗体产能2万L并搭建了“一地化/端到端”集单抗和ADC于一体的商业化生产平台，同时公司是国内唯二建立集抗体、ADC原液和制剂于一体的同厂ADC商业化生产车间，避免国内分段生产带来的合规不确定性。制药业务方面，公司现有商业化品种三个，在国内通过CSO模式对外实现销售，主要销售品种朴欣汀的海外新兴市场权益独家授权给了科兴制药。在研管线中进展最快的TAB014将中国区权益授权给兆科眼科，由其负责该产品的三期临床开发及未来的商业化销售。制药板块三个品种实现商业化，朴欣汀快速放量。公司目前商业化品种共有三个，朴欣汀首个商业化元年即实现销售收入近3亿元，国内市场与济民可信达成销售合作，海外新兴市场权益已独家授权科兴制药。替至安在集采市场中标河南十三省联盟集采和七省市集采，非集采市场与济民可信达成合作。美适亚中国大陆艾滋病适应症权益已授权前沿生物。在研管线中进展最快的TAB014处于国内临床三期，该产品中国区权益已授权兆科眼科。CDMO业务高速增长，ADC领域独具优势。公司CDMO业务收入从2020年的642万增加至2022年的7254万，两年CAGR为236%。公司现有抗体产能2万L并搭建了“一地化/端到端”集单抗和ADC于一体的商业化生产平台，同时公司已建立集抗体、ADC原液和制剂于一体的同厂ADC商业化生产车间，避免国内分段生产带来的合规不确定性。风险提示：产品集采降价风险，产品研发失败风险，产品商业化不及预期风险，行业景气度下行风险。